2010年12月8日年度策略《穿越通胀迎接光明:紧盯供给端》建立通胀背景下基于供需边际逻辑的机会预判和公司筛选。并《水泥供给逻辑:江西和华新水泥逻辑龙头地位》、《需求逻辑佳选择:调天山股份评级至增持》做深化演绎,《2-3月紧缩预期弱化利多估值抬升》对逻辑做修正。策略报告日至今涨幅高公司为江西、巢东、华新、天山股份。目前继续修正逻辑展望2季度。 --本文来源于江苏德基交通科技有限公司http://www.jsdeg.com
我们建立8种预判行情逻辑目前信息是:反映宏观因素的通胀在持续信贷在收紧,反映需求因素的地产销售和产量增速在回落,反映水泥盈利价格差在增加、水泥供给增速在大幅下降。逻辑仍旧立足于“紧盯供给端”支撑股价。展望2季度CPI将继续上冲高位信贷仍旧紧缩,乐观情绪将寻找CPI见顶提前迹象和预期下半年回落证据使得现实高位未必带来更高恐慌,估值或阶段受压。 --本文来源于江苏德基交通科技有限公司http://www.jsdeg.com
2季度供给端数据如水泥新开工、完成、总计划投资将继续显示2012年更加向好的前景。暂停新建生产线政策导致了三个逻辑:一是预期下半年开始到特别是2012新投放生产线大幅下降;二是新投放生产线的减少市场冲击增加市场集中度高区域价格协同基础;三是水泥企业巨高的盈利导致收购成本增加又不能新建生产线,水泥利益集团则在二级市场类同收购水泥股票成为重要途径。 --本文来源于江苏德基交通科技有限公司http://www.jsdeg.com
二级市场是存留水泥产业资本的好去处,这种利益将使得企业价格协同和联盟获得额外利益增量,进一步控制产能实现价格稳定或提升不仅可以获得价格对业绩巨大弹性、而且股票收益更高,这反过来更加助推价格协同效应。这导致二级市场上水泥吨市值将远远高于新建成本、并且可以股票实现跨区域水泥利益整合。这种模式一旦成功短期难改,且将会被成功复制的更多区域。
这种盈利模式将促使水泥利益集团采取各种方式维持价格协同,企业有利于的逻辑很难被证伪。这种逻辑的大风险在于重新开始审批生产线,这将有效分流二级市场资金开始新建生产线(二级市场吨市值高于新建成本),同时重新开始建设将损害价格协同拉低未来盈利预期,我们预期该政策在全国内放开今年4季度之前难见到。这种模式2季度预期推广到京津唐、新疆、华中地区。
配置建议仍维持之前供给端江西华新海螺,需求端天山青松,淘汰冀东金隅塔牌,1季报限电区水泥。但预期京津唐战略协同2季度旺季开始初绽头角,新疆高集中度提供基础、融资利益提供动机、好需求提供催化2季度价格协同效应将急剧放大,2季度产业资本视角下盈西北华北相对收益更高。4月向上趋势难改。国泰君安证券股份有限公司 |
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